BNY et BlackRock concentrent des milliards de dollars en investissements sur l'infrastructure unique de Galaxy

BNY et BlackRock concentrent l'infrastructure de staking de cryptomonnaies institutionnelles auprès d'un seul fournisseur, Galaxy, ce qui soulève des inquiétudes quant à la décentralisation du réseau. BNY a annoncé qu'elle prévoit d'offrir des services de staking institutionnels via l'infrastructure de Galaxy, sous réserve de l'approbation réglementaire. BNY est une institution financière majeure qui, fin juin, détenait et gérait des actifs d'un montant de 62,6 billions de dollars, représentant environ 20 % des actifs investissables à l'échelle mondiale. Selon la documentation d'investissement du fonds iShares Staking ETH (ETHB) de BlackRock, Galaxy est l'un des trois validateurs agréés qui peuvent staker de l'ETH pour ce fonds. Ce fonds peut staker entre 70 % et 95 % de ses ETH en conditions normales. Dans la demande d'enregistrement du fonds Invesco Galaxy Solana ETF, Coinbase Custody est mentionnée comme fournisseur de staking SOL et opérateur de nœuds, tandis que BNY Mellon est désignée comme administrateur. Ainsi, une structure se met en place où les principales institutions de Wall Street utilisent le même fournisseur d'infrastructure pour gérer le staking institutionnel. Le problème central est la séparation de la propriété économique et du contrôle opérationnel. Les actionnaires des ETF ou les clients déposants bénéficient de l'exposition aux prix et des revenus de staking, mais le choix et la divulgation des validateurs sont déterminés par l'émetteur de l'ETF ou la banque, et le dépositaire détient le pouvoir de retrait. Lorsque des fournisseurs de staking comme Galaxy déterminent l'infrastructure cloud, les logiciels clients et les politiques de conformité, ces choix se traduisent par des risques pour l'ensemble du réseau. La documentation d'investissement de l'ETHB met en garde contre le fait que le slashing, les pénalités d'inactivité et les pénalités corrélées peuvent entraîner des pertes irrécupérables si elles surviennent simultanément pour les validateurs partageant le même fournisseur de staking. Selon la documentation d'Ethereum, un validateur contrôlant plus de 33 % de l'ETH staké peut empêcher la finalisation des blocs s'il est hors ligne ou fournit des preuves incorrectes. Actuellement, environ 33 % de l'offre totale d'ETH est stakée, ce qui signifie qu'une concentration d'environ 11 % de l'ETH auprès d'un seul fournisseur pourrait se rapprocher de ce seuil. Pour Solana, le taux de staking est plus élevé, à environ 68 %, ce qui signifie qu'environ 22,7 % de l'ensemble du SOL seraient nécessaires pour atteindre le seuil d'un tiers. Un rapport du deuxième trimestre de Pigment révèle que l'entreprise gère 6,26 % de l'ETH staké et 6,96 % du SOL staké, ce qui montre que même les opérateurs institutionnels de taille moyenne détiennent déjà une part importante. Le coefficient Nakamoto de Solana est de 10 au 5 août, ce qui signifie qu'il ne faut que 10 validateurs pour atteindre environ 33 % des parts déléguées. La communauté Ethereum discute déjà de la proposition EIP-8361. Cette proposition vise à brûler une plus grande partie des récompenses des validateurs à mesure que le taux de staking augmente, afin de réduire l'incitation à la concentration du staking. Cependant, les critiques soulignent que la réduction des récompenses pourrait entraîner la sortie des petits validateurs indépendants, ce qui renforcerait la concentration autour des institutions. Dans un scénario optimiste, les produits divulgueraient la répartition des validateurs et diversifieraient la dépendance à un seul fournisseur, ce qui améliorerait la sécurité. Dans un scénario pessimiste, le staking deviendrait une option par défaut pour les comptes de dépôt, et les investisseurs pourraient ne pas savoir auprès de quels validateurs leurs parts sont stakées, ce qui pourrait conduire à une situation où un petit nombre de fournisseurs agréés gèrent une part importante des validateurs actifs du réseau principal.