BNY Mellon dan BlackRock memfokuskan investasi triliunan dolar pada infrastruktur tunggal Galaxy

BNY dan BlackRock memusatkan infrastruktur *staking* kripto institusional kepada satu penyedia, yaitu Galaxy, sehingga menimbulkan kekhawatiran struktural tentang desentralisasi jaringan. BNY mengumumkan bahwa mereka berencana untuk menyediakan layanan *staking* institusional melalui infrastruktur Galaxy pada tanggal 4 Agustus, dengan tunduk pada persetujuan regulasi. BNY adalah lembaga keuangan besar yang mengelola aset senilai 62,6 triliun dolar AS pada akhir Juni, dan memiliki hubungan dengan sekitar 20% dari aset yang dapat diinvestasikan di seluruh dunia. Menurut prospektus investasi iShares Staking ETH Trust (ETHB) dari BlackRock, Galaxy adalah salah satu dari tiga validator terakreditasi yang dapat melakukan staking ETH untuk dana tersebut. Dana tersebut dapat melakukan staking antara 70% hingga 95% dari ETH yang dimilikinya dalam kondisi normal. Dalam pengajuan Invesco Galaxy Solana ETF, Coinbase Custody disebutkan sebagai penyedia layanan staking SOL dan operator node, sementara BNY Mellon sebagai pengelola. Dengan demikian, struktur di mana lembaga-lembaga besar di Wall Street menggunakan penyedia infrastruktur yang sama untuk melakukan staking institusional mulai terbentuk. Masalah utamanya adalah pemisahan antara kepemilikan ekonomi dan kendali operasional. Pemegang saham ETF atau nasabah kustodian mendapatkan keuntungan dari fluktuasi harga dan imbal hasil staking, tetapi pemilihan validator dan pengumumannya ditentukan oleh penerbit ETF atau bank, sementara kustodian memiliki hak untuk menarik dana. Jika penyedia staking seperti Galaxy menentukan infrastruktur cloud, perangkat lunak klien, dan kebijakan kepatuhan, keputusan tersebut akan berdampak pada risiko seluruh jaringan. Dokumen penjelasan investasi ETHB memperingatkan bahwa slashing, penalti karena tidak aktif, dan penalti terkait lainnya dapat menyebabkan kerugian yang tidak dapat dipulihkan jika terjadi secara bersamaan pada validator yang menggunakan penyedia staking yang sama. Menurut dokumen Ethereum, validator yang mengendalikan lebih dari 33% ETH yang di-staking dapat mencegah finalisasi blok jika mereka mengalami kondisi offline atau memberikan bukti yang salah. Saat ini, sekitar 33% dari total pasokan ETH telah di-staking, sehingga jika hanya sekitar 11% dari seluruh ETH terkonsentrasi pada satu penyedia, ambang batas tersebut akan terlampaui. Solana memiliki rasio staking yang lebih tinggi, yaitu sekitar 68%, sehingga untuk mencapai ambang batas sepertiga, dibutuhkan sekitar 22,7% dari total SOL. Laporan kuartal kedua dari Pigment mengungkapkan bahwa perusahaan tersebut mengelola 6,26% dari ETH yang di-staking dan 6,96% dari SOL yang di-staking, menunjukkan bahwa operator institusi berukuran sedang juga sudah memiliki pangsa yang signifikan. Indeks Nakamoto Solana pada tanggal 5 Agustus adalah 10, yang berarti hanya diperlukan 10 validator untuk mencapai sekitar 33% dari staked delegation. Dalam komunitas Ethereum, proposal EIP-8361 sedang didiskusikan. Proposal ini mengusulkan bahwa semakin tinggi rasio *staking*, semakin besar bagian dari imbalan validator yang akan dibakar, dengan tujuan mengurangi insentif untuk konsentrasi *staking*. Namun, para kritikus berpendapat bahwa pengurangan imbalan justru dapat mengeliminasi validator independen skala kecil terlebih dahulu, sehingga malah memperburuk konsentrasi yang didominasi oleh institusi. Dalam skenario optimis, produk-produk akan mengungkapkan distribusi validator mereka dan mengurangi ketergantungan pada penyedia tunggal, sehingga meningkatkan keamanan. Namun, dalam skenario pesimis, *staking* menjadi opsi standar dalam layanan kustodian, sehingga investor bahkan mungkin tidak tahu validator mana yang memproses *stake* mereka, dan hanya beberapa penyedia yang disetujui yang mengoperasikan sebagian besar validator aktif dalam jaringan utama.