BNY・ブラックロック、ギャラクシーの単一インフラに数兆ドル規模のステーキングを集中

BNYとブラックロックが、機関向けの暗号資産ステーキングインフラを単一のプロバイダーであるGalaxyに集中させることで、ネットワークの分散化に対する構造的な懸念が高まっている。BNYは、8月4日にGalaxyのインフラを通じて機関向けのステーキングサービスを提供する計画を発表したが、これは規制当局の承認を条件とするものである。BNYは、6月末時点で62.6兆ドルの資産を運用しており、世界中の投資可能な資産の約20%に接点を持つ巨大な機関である。 ブラックロックのiSharesステーキングETHトラスト（ETHB）の投資説明書によると、Galaxyは、このファンドのためにETHをステーキングできる承認されたバリデーターの3つの一つである。このファンドは、通常の条件下で保有するETHの70〜95%をステーキングすることができる。Invesco Galaxy Solana ETFの申請書には、Coinbase CustodyがSOLのステーキングプロバイダーおよびノードオペレーターとして、BNY Mellonが管理者として記載されている。このように、ウォール街の主要な機関が、同じインフラプロバイダーを通じて機関向けのステーキング処理を行う構造が形成されている。 重要な問題は、経済的な所有権と運用上の統制権の分離である。ETFの株主や受託顧客は、価格変動とステーキング収益を得るが、バリデーターの選択と開示はETF発行会社や銀行が決定し、受託者が引き出し権を握っている。Galaxyのようなステーキングプロバイダーがクラウドインフラ、クライアントソフトウェア、コンプライアンスポリシーを決定すると、その選択がネットワーク全体のリスクに転化する。ETHBの投資説明書は、スラッシング（ペナルティ）、非アクティブペナルティ、相関ペナルティが、同じステーキングプロバイダーを共有するバリデーターに同時に発生した場合、回復不可能な損失につながる可能性があると警告している。 イーサリアムのドキュメントによると、ステーキングされたETHの33%以上を制御するバリデーターは、オフラインになったり、誤った証明を行ったりした場合、ブロックの確定を妨げることができる。現在、ETHの総供給量の約33%がステーキングされており、全体のETHの約11%が単一のプロバイダーに集中するだけでも、この閾値に近づく可能性がある。Solanaでは、ステーキング率は約68%とさらに高く、3分の1の閾値に達するには、全体のSOLの約22.7%が必要となる。Pigmentの第2四半期報告書は、同社がステーキングされたETHの6.26%、ステーキングされたSOLの6.96%を運用していると報告しており、中規模の機関オペレーターですらすでにかなりの割合を占めていることが示されている。Solanaのナカモト係数は、8月5日現在10であり、委任ステーキングの約33%に達するために必要な最小バリデーター数はわずか10である。 イーサリアムコミュニティでは、すでにEIP-8361が議論されている。この提案は、ステーキング率が上昇するにつれて、バリデーター報酬のより多くの部分を焼却することで、ステーキングの集中を抑制するというものである。しかし、批判者は、報酬の削減が小規模な独立系バリデーターを最初に排除し、むしろ機関中心の集中を深める可能性があると指摘している。楽観的なシナリオでは、製品がバリデーターの分散状況を開示し、単一のプロバイダーへの依存を分散することで、安全性が高まる。一方、悲観的なシナリオでは、ステーキングが受託口座の基本的なオプションとなり、投資家が自身のステーキングがどのバリデーターに行われているかさえ知らず、少数の承認されたプロバイダーが主要なネットワークの多くのアクティブバリデーターを運用する状況になる可能性がある.