BitMEXの売却が実現せず…創業者側の株式と事業規模の縮小が原因

BitMEXは、2016年にXBTUSDの無期限スワップを導入し、業界で初めて無期限先物（パーペチュアルコントラクト）という商品をリリースした取引所です。現在、Binance、Bybit、Hyperliquidなどの主要な取引所では、そのほとんどがこの仕組みを採用しています。しかし、そのような先駆的な役割を果たしたにもかかわらず、BitMEXは競争に遅れを取り、2年間の売却交渉も失敗に終わりました。 事情に詳しい関係者によると、Exodusを含む複数の買収候補が交渉のテーブルに着きましたが、契約を成立させることはできませんでした。主な障壁は3つありました。第一に、共同創業者であるアーサー・ヘイズ、ベン・デロー、サミュエル・リードは、2020年の米国での刑事告発の後、経営から退いたにもかかわらず、会社の株式の大部分を保有していました。通常、M&A取引では、経営陣の残留を促すインセンティブ構造が含まれますが、創業者による支配構造がそれを設計する上で大きな障害となりました。 第二に、事業の基礎が悪化しました。取引量が大手中央集権型取引所や分散型無期限先物プラットフォームにシフトしたため、BitMEXの市場シェアは、売却交渉が進む間も継続的に低下しました。この関係者は、成長企業に適用される売上高倍率を正当化することが難しかったと説明しています。同社は、約10億ドルの企業価値を求めていましたが、正式な入札が実際に提出されたかどうかは確認されていません。 第三に、法的リスクが残っていました。共同創業者たちが米国で刑事告発を受けた過去は、買収候補にとって評判上のリスクとして作用し、現在では顧客の担保金横領やインサイダー取引の疑いを主張する民事訴訟まで提起されています。訴状には、共同創業者たちが顧客の担保金をプラットフォーム内に留めるようにシステムを設計したという主張が含まれています。 投資銀行のBroadhavenが、セーシェルに拠点を置く親会社HDR Global Tradingの売却に関するアドバイザーを務めていたと、CoinDeskは2025年初頭に報道しました。HDR Global Tradingは、戦略的な検討を終えた後、7月24日に運営終了を正式に発表し、直ちに新規口座の登録を停止し、9月23日に完全な閉鎖を予告しました。 今回の売却の失敗は、業界全体のM&Aの活況とは対照的です。Architect Partnersによると、2026年までに144件、総額118億ドルのM&Aが発表されており、前年同期比で3.5%増加しています。SBIホールディングスの日本の取引所Bitbankの買収（2億8900万ドル）、KeyrockによるBlockFillsの機関取引事業の買収、BullishによるEquinitiの買収（42億ドル）などが代表的な例です。BitMEXは、市場シェアの低下、法的リスク、複雑な支配構造という三重苦により、活発なM&A市場においても、最終的に買収者を見つけることができませんでした.