Índice MSCI: Em meio à crise, a estratégia é "Bitcoin não precisa do MSCI"

A MSCI iniciou neste mês discussões sobre uma nova metodologia de análise financeira para identificar empresas "inativas", o que reacendeu o risco de exclusão da MicroStrategy (ticker MSTR) de seus principais índices. Em janeiro, a MSCI havia retirado uma proposta específica para empresas de criptomoedas, que visava empresas com mais de 50% de seus ativos em ativos digitais. No entanto, a proposta de agosto representa um retorno a um escopo mais amplo, abrangendo todas as empresas que desenvolvem atividades comerciais com foco em investimentos. De acordo com a nova metodologia, as empresas devem primeiro passar por um filtro essencial que verifica se seus ativos operacionais excedem 50% do total de seus ativos. Caso não passem nesse filtro, elas serão submetidas a cinco testes: ① taxa de ativos operacionais inferior a 20%, ② custos operacionais inferiores a 5%, ③ fluxo de caixa operacional negativo, ④ exposição a variações de valor justo superior a 5%, e ⑤ dependência de capital externo superior a 20%. Se quatro ou mais desses testes forem aplicáveis, a empresa perderá o direito de ser incluída no índice. Com base em dados referentes a maio de 2026, a MSCI simulou que três empresas, Strategy, Meta Planet e Yellow Cake, seriam candidatas à exclusão. O analista especializado em estratégias, Adam Livingston, analisou que, embora a estratégia possa não atender aos critérios em três aspectos: intensidade de ativos operacionais, intensidade de custos e exposição ao valor justo, existe a possibilidade de que os outros dois aspectos sejam aprovados, graças ao fluxo de caixa operacional positivo e a um fluxo de caixa financeiro de aproximadamente 26% em relação aos ativos. Nesse caso, embora haja três aspectos que não atendem aos critérios, o que está abaixo do limite de quatro para exclusão, critérios de manutenção mais rigorosos são aplicados às empresas já incluídas, e há um requisito de duas falhas consecutivas em revisões, o que impede a exclusão imediata. Analistas da JPMorgan estimaram que, caso a MSCI exclua a empresa, haveria uma venda passiva de ações da MSTR de aproximadamente 2,8 bilhões de dólares. Isso ocorre quando fundos que acompanham o índice vendem suas ações, e não significa que a empresa precise vender diretamente seus bitcoins. No entanto, Livingston observou que uma venda em larga escala da MSTR poderia levar à queda do preço das ações e à redução do prêmio em relação ao Bitcoin, o que diminuiria significativamente a eficiência da compra de BTC por meio da emissão de ações. Uma venda de 2,8 bilhões de dólares, com base em um preço de 95 dólares por ação, corresponderia a aproximadamente 29,5 milhões de ações. Essa pressão externa coincidiu com um momento em que a empresa Strategy estava ajustando internamente sua estratégia de compra de BTC. Nos últimos meses, a Strategy vendeu mais de 6.000 BTC e, há cerca de dois meses, não divulga novas compras de Bitcoin. Atualmente, a empresa possui aproximadamente 844.447 BTC e aumentou suas reservas em dólares para cerca de 4,7 bilhões de dólares. Anteriormente, a empresa utilizava uma estratégia de compra de BTC com os lucros obtidos pela emissão de ações e títulos, mas recentemente, tem adotado uma abordagem que combina captação de recursos, caixa e venda de BTC, dependendo das condições do mercado. A MSCI pretende coletar feedback até 30 de setembro e anunciar a decisão final até 16 de outubro. As alterações aprovadas serão implementadas durante a revisão do índice em novembro de 2026, e a MSCI afirmou que algumas ou todas as alterações podem não ser implementadas. No mercado de previsão da Polymarket, a probabilidade de que a estratégia seja excluída dos índices MSCI World ou MSCI USA até o final do ano foi negociada a cerca de 73%, mas o volume real de negociação desse contrato foi de apenas cerca de 5.700 dólares, o que limita sua confiabilidade.