Índice MSCI: Em meio à crise, a estratégia é "Bitcoin não precisa do MSCI"

A MSCI iniciou neste mês discussões sobre uma nova metodologia de análise financeira para identificar empresas "inativas", o que reacendeu o risco de exclusão da MicroStrategy (ticker MSTR) de seus principais índices. Em janeiro, a MSCI havia retirado uma proposta específica para criptomoedas, que visava empresas com mais de 50% de seus ativos em ativos digitais. No entanto, a proposta de agosto representa um retorno a um escopo mais amplo, abrangendo todas as empresas que desenvolvem atividades comerciais com foco em investimentos. De acordo com a nova metodologia, as empresas devem primeiro passar por um filtro essencial que verifica se seus ativos operacionais excedem 50% do total de seus ativos. Caso não passem nesse filtro, elas serão submetidas a cinco testes: ① uma proporção de ativos operacionais inferior a 20%, ② custos operacionais inferiores a 5%, ③ fluxo de caixa operacional negativo, ④ exposição a variações de valor justo superior a 5%, e ⑤ dependência de capital externo superior a 20%. Se quatro ou mais desses testes forem aplicáveis, a empresa perderá o direito de ser incluída no índice. Com base em dados referentes a maio de 2026, a MSCI simulou que três empresas, Strategy, Meta Planet e Yellow Cake, seriam consideradas para exclusão. O analista especializado em estratégias, Adam Livingston, analisou que, embora a estratégia possa não atender aos critérios em três aspectos: intensidade de ativos operacionais, intensidade de custos e exposição ao valor justo, existe a possibilidade de que os outros dois aspectos sejam aprovados, graças ao fluxo de caixa operacional positivo e a um fluxo de caixa financeiro de aproximadamente 26% em relação aos ativos. Nesse caso, embora haja três aspectos que não atendem aos critérios, o que está abaixo do limite de quatro para exclusão, critérios de manutenção mais rigorosos são aplicados às empresas já incluídas, e há um requisito de duas falhas consecutivas em revisões, o que impede a exclusão imediata. Analistas da JPMorgan estimaram que, caso a MSCI exclua a empresa, haveria uma venda passiva de ações da MSTR no valor de aproximadamente 2,8 bilhões de dólares. Isso ocorre quando fundos que acompanham o índice vendem suas ações. No entanto, a empresa não precisa vender diretamente seus bitcoins. Livingston observou que, se uma grande venda causar uma queda no preço das ações da MSTR e reduzir o prêmio em relação ao Bitcoin, a eficiência da compra de BTC por meio da emissão de ações diminuiria significativamente. Uma venda de 2,8 bilhões de dólares, com base em um preço de 95 dólares por ação, corresponderia a aproximadamente 29,5 milhões de ações. Essa pressão externa coincidiu com um momento em que a empresa Stratis ajustou internamente sua estratégia de compra de BTC. Nos últimos meses, a Stratis vendeu mais de 6.000 BTC e, há cerca de dois meses, não divulga novas compras de Bitcoin. Atualmente, a empresa possui aproximadamente 844.447 BTC e aumentou suas reservas em dólares para cerca de 4,7 bilhões de dólares. Anteriormente, a empresa utilizava uma estratégia de compra de BTC com os lucros obtidos pela emissão de ações e títulos, mas recentemente, tem adotado uma abordagem que combina captação de recursos, caixa e venda de BTC, dependendo das condições do mercado. A MSCI pretende coletar feedback até 30 de setembro e anunciar a decisão final até 16 de outubro. As alterações aprovadas serão implementadas durante a revisão do índice em novembro de 2026, e a MSCI afirmou que algumas ou todas as alterações podem não ser implementadas. No mercado de previsão da Polymarket, a probabilidade de que a estratégia seja excluída do índice MSCI World ou MSCI USA até o final do ano foi negociada a cerca de 73%, mas o volume real de negociação desse contrato foi de apenas cerca de 5.700 dólares, o que limita sua confiabilidade.