Индекс MSCI исключает криптовалюты из списка активов, но стратегия "Биткоину не нужен MSCI" остается актуальной

В этом месяце компания MSCI начала обсуждение новой методологии финансового анализа для выявления "неактивных компаний", что вновь повышает риск исключения акций компании Strategy (тикер MSTR) из основных индексов. В январе MSCI отказалась от специального подхода, ориентированного на компании, в которых цифровые активы составляют более 50% от общих активов, однако в августе было предложено более широкое решение, охватывающее все компании, занимающиеся инвестиционной деятельностью. Согласно новой методологии, компании должны пройти ключевой отбор, который включает в себя проверку того, превышает ли доля операционных активов 50% от общего объема активов. Если компания не проходит этот отбор, она подвергается пяти тестам: 1) доля операционных активов менее 20%, 2) операционные расходы менее 5%, 3) отрицательный операционный денежный поток, 4) превышение 5% порога подверженности колебаниям справедливой стоимости, 5) зависимость от внешнего капитала более 20%. Если компания не соответствует четырем или более из этих критериев, она теряет право на включение в индекс. По результатам моделирования, проведенного MSCI на основе данных по состоянию на май 2026 года, три компании – Strategy, MetaPlanet и YellowCake – были определены как компании, подлежащие исключению из индекса. Аналитик Адам Ливингстон, специализирующийся на стратегическом анализе, отметил, что стратегия может не соответствовать критериям по трем показателям: интенсивности использования операционных активов, интенсивности использования затрат и степени подверженности изменению справедливой стоимости. Однако, благодаря положительному значению операционного денежного потока и относительно высокому показателю финансового денежного потока (около 26% от активов), стратегия, вероятно, сможет пройти по оставшимся двум критериям. В данном случае, хотя стратегия не соответствует одному из критериев, что на один показатель меньше, чем допустимый предел в четыре, к компаниям, уже входящим в список, применяются более строгие критерии поддержания, а также существует требование о двух последовательных неуспешных проверках, прежде чем стратегия будет исключена. Аналитики JPMorgan прогнозировали, что в случае исключения акций MSTR из индекса MSCI, объем пассивных продаж составит около 2,8 миллиарда долларов. Это связано с тем, что фонды, отслеживающие индекс, будут вынуждены продать свои акции. При этом, компании MicroStrategy не придется напрямую продавать биткоины. Однако, Ливингстон отметил, что значительные продажи акций MSTR могут привести к снижению цены акций и уменьшению премии по отношению к биткоину, что существенно снизит эффективность приобретения BTC путем выпуска акций. Объем продаж в 2,8 миллиарда долларов, при цене 95 долларов за акцию, соответствует примерно 29,5 миллионам акций. В последнее время компания Strategy столкнулась с внешним давлением, которое совпало с моментом корректировки ее внутренней стратегии по приобретению биткоинов. За последние несколько недель Strategy продала более 6000 биткоинов и уже около двух месяцев не объявляла о новых покупках. В настоящее время компания владеет примерно 844 447 биткоинами, а ее резервы в долларах США увеличились до примерно 4,7 миллиардов долларов. Ранее компания использовала стратегию приобретения биткоинов за счет доходов от выпуска акций и ценных бумаг, но в последнее время перешла к более гибкому подходу, сочетающему привлечение капитала, использование денежных средств и продажу биткоинов в зависимости от рыночной ситуации. MSCI планирует собрать отзывы до 30 сентября и объявить окончательное решение до 16 октября. Одобренные изменения, вероятно, будут введены в действие в ходе пересмотра индекса в ноябре 2026 года, однако, как заявила MSCI, возможен вариант, при котором изменения не будут внесены частично или полностью. На платформе Polymarket, занимающейся прогнозированием, вероятность исключения стратегии из индексов MSCI World или MSCI USA к концу текущего года оценивалась примерно в 73%, однако фактический объем торгов по этому контракту составил всего около 5700 долларов США, что ставит под сомнение достоверность этой оценки.