Chỉ số MSCI loại bỏ: Chiến lược "Bitcoin không cần MSCI" trong bối cảnh khủng hoảng

MSCI đã bắt đầu các cuộc thảo luận về một phương pháp sàng lọc tài chính mới để xác định các "doanh nghiệp không hoạt động", làm tăng lại nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số chính của MicroStrategy (mã ticker MSTR). Vào tháng 1, MSCI đã hủy bỏ kế hoạch tập trung vào tiền điện tử, nhắm mục tiêu đến các công ty có tài sản kỹ thuật số chiếm hơn 50% tổng tài sản. Tuy nhiên, đề xuất vào tháng 8 này lại mở rộng phạm vi, bao gồm tất cả các công ty hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh hướng đến đầu tư. Theo phương pháp mới này, các công ty trước tiên phải vượt qua một tiêu chí quan trọng: tài sản hoạt động phải chiếm hơn 50% tổng tài sản. Nếu không đạt được tiêu chí này, công ty sẽ phải trải qua 5 bài kiểm tra khác: (1) tỷ lệ tài sản hoạt động dưới 20%, (2) chi phí hoạt động dưới 5%, (3) dòng tiền hoạt động âm, (4) mức độ phơi nhiễm biến động giá trị công bằng vượt quá 5%, (5) mức độ phụ thuộc vào vốn bên ngoài vượt quá 20%. Nếu công ty không đạt được 4 trong số 5 tiêu chí này, công ty sẽ mất quyền nằm trong chỉ số. Kết quả mô phỏng của MSCI, sử dụng dữ liệu tính đến tháng 5 năm 2026, cho thấy 3 công ty: MicroStrategy, Metaplanet và Yellow Cake có thể bị loại. Chuyên gia phân tích Adam Livingston của MicroStrategy nhận định rằng MicroStrategy có thể không đáp ứng các tiêu chí về cường độ tài sản hoạt động, cường độ chi phí và mức độ phơi nhiễm giá trị công bằng. Tuy nhiên, nhờ dòng tiền hoạt động dương và dòng tiền tự do tương đối cao (khoảng 26% so với tổng tài sản), công ty có khả năng vượt qua hai tiêu chí còn lại. Trong trường hợp này, công ty chỉ không đạt được 3 tiêu chí, thấp hơn ngưỡng 4 để bị loại. Tuy nhiên, các công ty đã nằm trong chỉ số phải đáp ứng các tiêu chí duy trì nghiêm ngặt hơn, và việc không đạt tiêu chí trong hai lần đánh giá liên tiếp có thể dẫn đến việc bị loại ngay lập tức. Các nhà phân tích của JPMorgan ước tính rằng, nếu MicroStrategy bị loại khỏi chỉ số MSCI, khoảng 2,8 tỷ đô la cổ phiếu MSTR sẽ bị bán tháo. Đây là kết quả của việc các quỹ theo dõi chỉ số bán cổ phiếu mà họ nắm giữ. Điều quan trọng là MicroStrategy không cần phải bán trực tiếp Bitcoin. Tuy nhiên, Livingston chỉ ra rằng, việc bán tháo có thể khiến giá cổ phiếu MSTR giảm và làm giảm lợi thế so với giá Bitcoin, làm giảm hiệu quả của việc mua BTC bằng cách phát hành cổ phiếu. Khoảng 2,8 tỷ đô la tương đương với giao dịch khoảng 29,5 triệu cổ phiếu, với giá 95 đô la mỗi cổ phiếu. Áp lực từ bên ngoài này trùng hợp với thời điểm MicroStrategy đang điều chỉnh chiến lược mua Bitcoin của mình. Trong vài tuần gần đây, công ty đã bán hơn 6.000 Bitcoin và đã không công bố việc mua Bitcoin mới trong khoảng hai tháng. Hiện tại, công ty nắm giữ khoảng 84.447 Bitcoin và có khoảng 4,7 tỷ đô la tiền mặt. Trước đây, công ty sử dụng lợi nhuận từ việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu để mua Bitcoin, nhưng hiện tại, công ty đang chuyển sang kết hợp việc huy động vốn, tiền mặt và bán Bitcoin tùy thuộc vào tình hình thị trường. MSCI dự kiến sẽ thu thập phản hồi cho đến ngày 30 tháng 9 và công bố quyết định cuối cùng vào ngày 16 tháng 10. Bất kỳ thay đổi nào được phê duyệt sẽ có hiệu lực trong quá trình đánh giá chỉ số vào tháng 11 năm 2026, và MSCI cũng lưu ý rằng một số hoặc tất cả các thay đổi có thể không được thực hiện. Trên thị trường dự đoán Polymarket, xác suất MicroStrategy bị loại khỏi chỉ số MSCI World hoặc MSCI USA vào cuối năm nay là khoảng 73%. Tuy nhiên, giá trị giao dịch thực tế của hợp đồng này chỉ khoảng 5.700 đô la, cho thấy mức độ tin cậy hạn chế.